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风度 每周深度评 724-730

发布日期:2021-08-03 00:58   来源:未知   阅读:

  截止2019年底,全球价值超100亿美元的数字平台有74家,价值总额接近9万亿美元。分国家看,美国价值超100亿美元的数字平台有35家,价值总额6.65万亿美元,全球占比74.1%;中国价值100亿美元以上的数字平台有30家,价值总额2.02万亿美元。

  【海外】1. 中国互联网监管回顾和梳理——平台经济反垄断、竞争/价格行为监管、金融科技监管、数据监管、劳动保障监管。2.中国互联网监管潜在影响——不同方向监管推进节奏不一,潜在影响的可见性存在差异。投资建议:由于部分行业政策重大调整、反垄断的处理逐步落地、市场预期未来监管环境趋严,悲观的情绪而导致港股互联网及中概股价大幅调整。未来一段时间,政策压力释放后,恐慌情绪逐步回归理性,评判投资价值将会逐步回归行业及公司基本面。后续需要注意金融科技、数据领域监管的处理更加明朗。此外,进入2021Q2财报业绩密集发布期,关注其中业绩超预期的美股科网公司,以及港股公司下半年业绩指引,以及部分公司反垄断处理后,业务增长动能恢复节奏。如港股互联网龙头2021H2及2022年业绩预期逐渐回归增长曲线,收入和利润端保持健康增长,观察政策不确定性降低,或可呈现更高的估值性价比。风险提示:互联网监管趋严,拉长企业决策周期,合规成本提升;平台经济反垄断常态化,电商等行业竞争加剧,影响货币化率改善节奏;数据监管新法规即将落地,在线广告行业存在一定不确定性;金融监管企业整改进行时,中期内支付和互联网贷款业务增长受到一定影响;出行、外卖、即时配送行业的职业伤害险试点推进,或提升平台企业用工成本;算法和考核机制存在调整压力。

  国内硅基渗透率仍较低,2020年出货不足万吨。2020年国内负极出货量36.5万吨,其中硅基负极出货0.9万吨,渗透率仅为2%,发展空间较大。

  【电新】市场分层+主流玩家偏安一隅导致了如今分散的负极格局。负极格局较为分散,全球CR3占比38%,TOP3企业贝特瑞、璞泰来、杉杉,全球市占率均在10%出头,国内市占率在15-20%左右,未拉开差距。分散原因系:客观原因:路线、技术参数、客户分层→价格和盈利分层。主观原因:赛道盈利好、负极厂偏安一隅。负极未来行业格局如何演变?演变1:竞争者们相互渗透彼此市场。演变2:加速洗牌,竞争优于电解液、差于隔膜。演变3:真正的龙头=增效:技术加速迭代+降本:纵向一体化+掌握各环节Know-How。技术迭代看硅基负极,海外日本信越较为领先,国内贝特瑞较为领先,璞泰来处于发力中。中低端市场看成本竞争,成本竞争依赖一体化+积累工艺know-how持续降本。基于技术迭代和成本竞争,我们推荐璞泰来、建议关注中国宝安、中科电气。风险提示:电动车销量不及预期,产能预测或有偏差,产能投放不及预期,焦类价格上涨超预期。

  我国体彩与福彩均下设种类繁多的彩票玩法,根据基本游戏规则划分,彩票基本类型主要有传统型(目前国内已停止发行)、即开型、乐透型、数字型、竞猜型五种,其中乐透数字型和竞猜型两者占总销量的比重超过80%。

  【商社】1.行业进入门槛较高,产业链各环节的参与者相对集中。2.2018年前销售整体稳定增长,体彩总体增速高于福彩。彩票销售额整体随着购买力增长与认知度效应而增长。3.互联网彩票受政策摇摆较大,自15年关停后仍需较长时间等待政策开放。4.海南省依托其独特的旅游与体育资源,彩票业有长期政策利好,前景光明。投资建议:彩票行业因其财政公益性质受到政府严格监管。购买力提升和公众认知度的累积是其长期保持增长的稳定因素,体育赛事的发展与可能的销售渠道的开放将为行业增长带来新的动因。由于上游彩种研发与下游销售环节政策约束较强,目前较为成熟的企业主要集中在上游彩票信息管理系统与中游彩票印刷与终端设备供应环节,包括天音控股、鸿博股份、亚博科技等。因行业进入门槛较高,产业链各环节参与者相对集中,建议持续关注相关政策对行业的整体影响。海南依托其独特的旅游、体育资源及长期的政策利好,本地彩票业发展前景光明。风险提示:政策风险,疫情影响,经营成本上升。

  根据《中国建筑能耗研究报告2020》数据,2018年全国建筑全过程碳排放总量49.3亿吨,占全国碳排放51.3 %;细分来看,建材/钢铁/水泥/铝材及其他在生产阶段碳排放分别为27.2/13.08/11.17/ 2.95亿吨。

  【建筑建材】我们认为当前时点建筑板块仍可继续关注低估值蓝筹性价比。总体来看,疫情之后的低估值板块中的央企蓝筹&地方国企基本面持续向好,龙头市占率提升的趋势不断增强,而传统建筑企业也在不断进行转型升级,在“碳中和”、“绿色建筑”的产业背景下不断突破传统经营方式,我们认为“建筑+”概念不仅囊括当前市场对于建筑行业关注的主要热点,同时也可以体现出建筑行业发展的新趋势,“建筑+实业”、“建筑+双碳”、“建筑+内生提效”是传统建筑企业进行变革的三条主线。重点推荐山东路桥、中国化学、中国建筑、中国交建、中国中铁、中国铁建、中国建筑国际等,关注交建和铁建对应的H股以及中国中冶、中材国际、中钢国际、东华科技和三维化学。风险提示:疫情持续时间超预期;基建投资增速回暖不及预期;建筑企业净利率提升不及预期等。

  根据自动驾驶分级,智能座舱的发展大致可以分为4个阶段:电子座舱阶段、智能助理阶段、人机共驾阶段及智能移动空间阶段。

  【汽车&通信&计算机】华阳集团全面布局智能座舱领域。自1993年成立以来,华阳集团形成了以汽车电子、精密电子部件、精密压铸、LED照明四大业务为主导的企业集团,具有自建工厂及全面的自研能力。2020年,公司实现营收33.74亿元,归母净利润同比增长143.04%。2021届高校毕业生就业增进周5月17日至23日发展!公司始终维持较高的研发投入以巩固长期竞争力,自2018年起,公司每年均投入3亿以上研发费用,占总费用投入的10%左右,集团内部有超过35%的研发及技术人员,并通过股权激励进一步提升技术人员积极性。截至2021年7月6日,华阳集团的最大股东为员工持股平台华阳投资,持股比例为57.1%;汽车电子为现阶段华阳集团最主要的业务。行业东风已起,2024年前装HUD市场规模预计达108.7亿元。新份额+新产品,受益国产替代,公司重点发力合资及外资客户。风险提示:依赖汽车行业的风险、光盘业务市场萎缩的风险、电子产品价格下降的风险、汇率波动的风险、原材料价格上升的风险、中美贸易关系影响的风险、新冠疫情影响的风险。

  2019年为5G商业化元年,2020年5G手机销量大幅增长,据IDC预测,2021年5G手机出货量可以达到5亿部,5G手机渗透率持续提升。

  【电子】IC载板,集成电路产业链封测环节关键载体:封装基板是集成电路产业链封测环节的关键载体,不仅为芯片提供支撑、散热和保护作用,同时为芯片与PCB之间提供电子连接,甚至可埋入无源、有源器件以实现一定系统功能。从供需层面分析,IC载板为何短缺?需求端:HPC+5G AiP打开载板市场空间,大陆晶圆扩产催化国内IC载板需求。供需端:IC载板竞争格局集中(CR 10=80%),内资厂商市占率低国产化空间大(国内市场和供给对比)。由于1)上游原材料(特别是ABF)+进口设备制约;2)IC载板壁垒高+扩产周期长,IC载板产能释放缓慢,此外,短期火灾等黑天鹅事件影响下供给进一步趋紧。持续关注国内IC载板基材以及制造厂商,国产化需求下有望持续受益,重点关注方邦股份,建议关注深南电路以及兴森科技。风险提示:IC载板需求不及预期、国内IC载板厂商技术研发进度缓慢/扩产不及预期。

  闲鱼(阿里系):主攻C2C,加码C2B2C,深化社交属性,向淘宝直通车新品导流。转转(58+腾讯系):频繁战略转型,由C2C向C2B2C倾斜,从全品类转向二手3C垂类。万物新生(京东系):布局C2B、B2B、B2C全产业链,圈地精耕二手3C领域。

  【海外&中小市值】万物新生:二手3C行业龙头,GMV与设备交易数量第一。成长逻辑:二手3C赛道处于发展早期,闭环交易+技术创新解决行业痛点。我们针对公司1P与3P模式进行分别测算:1P业务:我们认为1P业务主要发展动力在于:1)线下门店扩张+京东合作带动的扩张作用;2)手机高端化趋势下带来的ASP提高,采用销量*客单价测算,公司2023E收入空间在81~121亿元。3P业务:我们认为3P业务主要发展动力在于:平台知名度扩张及服务升级,带动GMV和佣金率提升。采用GMV*佣金率计算,公司2023E收入空间在16~31亿元。市值空间:我们认为1P业务可采用PE方法测算、3P业务可采用PS估值方法测算,对标传音控股、小米、苹果以及电商公司阿里巴巴、拼多多、京东等。风险提示:市场竞争进一步激烈:二手3C赛道竞争逐步白热化,竞争进一步激烈可能会带来公司整体佣金率下行、公司快速扩张导致亏损进一步加剧、收入增长不及预期、中概股市场风险加剧。

  根据中国通用机械协会分离机械分会的统计数据,2012年我国压滤机市场需求量约3.51万台,到2019年增长到了10.72万台,CAGR达17.3%;2012年我国压滤机市场生产量约3.65万台,到2019年增长到了15.45万台,CAGR达22.9%。

  【环保公用】压滤机行业龙头,公司质地优良。公司是国内压滤机行业龙头,2018年行业市占率超过40%。公司净利润持续增长,2016-2020年归母净利润由1.4亿元增长至5.2亿元;盈利能力稳中有进,毛利率常年保持30%以上,2020年净利率15.5%,ROE达到18.2%;资产结构健康,预收账款规模近年持续增长,是负债的主要构成。增长点一:锂电和砂石产业链带来压滤机需求弹性。增长点二:扩品类+海外扩张打开行业天花板。增长点三:滤布产能有望投放,发力耗材市场。由于下游行业景气度提升,上调盈利预测,预计公司2021-2023年归母净利润6.20、8.30和10.60亿元(原值为6.01、7.13和8.63亿),对应PE20.46、15.27和11.96倍,可比公司2022年PE平均为33.94倍,给予2022年目标PE27倍,目标股价54.5元,维持“买入”评级。风险提示:新能源汽车销量不达预期、砂石骨料市场下行、海外市场销量低于预期、行业竞争加剧、投资项目收益不达预期。

  以英、法、德、意大利为例,欧睿数据中2019年各国大家电CR3分别为30.3%、21.4%、38.9%、23.9%,而中国、美国分别为50 %、45.7%。

  【家电】1. 前瞻性海外布局,打造全品牌矩阵。公司不断并购海外优质资产,战略定位全球龙头地位。商业模式上,公司通过产业链协同、产品协同、品牌协同实现高效的产品、品牌互补和市场扩张。2.短中期:三大区域快速发展,拓展海外收入空间。3.长期视角:期待品牌协同迸发更多活力。当下海尔尚处于品牌协同早期,即品牌引入期。随着品牌布局完善,将逐步步入差异化品牌布局,以及最后阶段的全球统一管理,进而最大程度释放品牌协同带来的强市场拓展推动力。盈利预测:我们将公司整体收入拆分为国内和海外,基于公司全球品牌的前瞻性布局,我们预计公司21-23年的收入为2341/2605/2879亿元,同比增速为11.6%/11.3%/10.5%;对应净利润为124/147/165亿元,同比增速为39.5%/19%/11.7%;对应21/22/ 23年PE分别为18/15/14X,维持买入评级。风险提示:原材料价格上涨;海外品牌和品类拓展受阻;海外收入空间等测算具有一定主观性;疫情反复。

  中国卫生健康统计年鉴的数据显示,2019年中国精神病医院数量增长至1545家,同比增长 16.17%。其中公立精神病医院704 家,非公立精神病医院841家。

  【医药】1.全国最大的精神专科连锁集团,财务数据稳健。康宁医院集团立足于浙江省,并将业务扩展至西南地区、环渤海地区、长三角经济区、珠三角地区等区域,是中国最大的精神专科连锁集团。2020年公司营业收入10.31亿元,同比增长20%,归母净利润0.70亿元,同比增长22%。2.温州康宁医院为国内唯一非公立三甲精神专科医院,公司精神专科和老年专科双轮驱动。3.中国精神专科服务存在大量未满足需求,潜在增长空间大。康宁医院作为精神专科连锁医院的领头者,且随着精神障碍发病率提升及对精神病诊治的重视程度增加,未来仍有较大的增长空间,我们预测2021~2023年营业收入分别为13.37/16.67/20.53亿元;预测归母净利润分别为0.94/1.18/1.48亿元。采用可比公司PE估值法,2021年可比公司平均PE为59倍,给予公司36倍PE,对应市值40.35亿港元,目标价54.09港元,给予“买入”评级。风险提示:政策和行业变化的风险;医疗服务业绩不及预期的风险;医疗事故风险;公司拟出售房地产业务并重启回A计划,该事项不确定较大。

  2013年-2019年我国银行业整体IT投资规模逐年递增,由680.9亿元增长至1230.9亿元,每年增速稳定在9%-11%。预计到2021年中国银行业IT投资规模将达到1488.7亿元,CAGR为10.27%。

  【计算机】1.全球领先的银行IT核心系统供应商,主营市场前景广阔。2.未来业绩增长点:进入国有大行市场蓝海,未来增长空间广阔。公司竞争优势:1)中标邮储银行项目后,将有望借助大行背书,不断打开国有行市场蓝海。2)卡位核心系统,向外围产品市场延伸,市场空间大。3)具有技术优势,形成护城河。3.海外市场拓展顺利,东南亚市场布局完成。4.长亮在国内银行IT核心系统市场的规模有望达50亿元。根据21年半年度业绩预告,公司归母净利润预计为777至977万元,同比增长191%至266%。基于此,考虑到公司核心业务增长率有望提高,预计公司22年实现归母净利润为3.87亿,对应EPS为0.54,给予公司估值50xPE,对应目标价27元,维持“买入”评级。风险提示:银行IT行业增速低于预期;公司业务开拓不及预期;海外市场政策风险;测算具有一定的主观性,仅供参考。

  私募股权基金业务的盈利主要来源于三方面:1)作为基金管理人,按照基金规模收取固定比例的管理费;2)作为LP获取基金投资收益;3)作为GP获取基金业绩报酬。

  【非银&建筑建材】水泥+私募股权基金双轮驱动,业务结构优化,私募股权基金业务贡献度提升。公司原是一家纯水泥生产及销售公司,2016年北京和谐恒源科技有限公司取得公司26.52%股份,实际控制人变为林栋梁先生。此后,公司剥离部分水泥业务,开展私募股权基金业务。2020年公司实现净利润8.9亿元,公司私募投资管理营业收入占22.6%,但毛利润贡献达49%。中国私募股权基金行业正处于“由量到质”的优化期,头部化趋势增强。公司水泥业务稳步发展,私募股权基金业务潜力逐渐释放。未来公司有望扩大基金管理规模,驱动管理费收入提升,同时,随着管理的基金逐渐进入退出期,公司作为GP也会获得业绩报酬收入,私募股权基金业务潜力将逐渐释放。预计公司2021-2023年营业收入分别为18.26/23.20/30.63亿元,净利润分别为10.09/14.73/21.87亿元。整体给予公司2022年251.2亿元估值,对应目标价为32.92元。首次覆盖,给予“买入”评级。风险提示:骨料产能扩张速度不及预期;私募股权投资收益不及预期;大股东质押比例较高;公司历史股价波动较大。

  2020年我国农产品、再生资源、进口货物、居民和个人物品、工业品物流额分别为4.6、1.6、14.2、269.9万亿元,分别占比1.5%、0.5%、4.7%、3.3%、89.9%。近10年来,工业品物流总额始终维持在90%附近。

  【交通运输】物流行业整体需求有望随政策转向而优化,其中一体化供应链市场有望持续提升渗透率。海晨是国内电子一体化供应链领先企业,与多家电子巨头具有长期稳定的合作关系。卡位电子制造、新能源汽车两大景气赛道,2020-2025市场规模有望分别扩容75%、210%,公司业务规模裂变可期。物联网为基础,信息化为抓手的一体化供应链系统或将对传统物流企业形成降维打击,构建竞争壁垒。海晨卡位电子制造及新能源赛道,有望充分受益于上游行业景气度提升的红利,不同于市场的认知,我们认为物联网技术的应用及信息化的优势对高端制造业的服务能力远超普通物流企业,在产业升级持续的背景下,公司的业务规模增长有望持续超预期,预计2021-2023年公司实现净利润2.31、3.17、4.35亿元,对应PE估值23.83X、17.39X、12.66X,首次覆盖给予“买入”评级,目标价57.31元/股。风险提示:信息化优势丧失、经营现金流恶化、客户集中度过高、募投项目建设及收益不及预期、安全事故等。

  航空发动机是高温合金最重要的应用领域。据World Air Forces 2021统计数据,美国现役各类军机数量为13232架,在全球现役军机中占比为25%,我国目前活跃的各种机型在量/质上均与美国有较大差距。

  【有色金属&军工】铸造高温合金+变形高温合金优秀供应商,全产业链布局行稳致远。历史经营稳步增长,21H1业绩大超预期兑现行业高景气度。公司存货大幅增长,表明公司主营产品需求持续提升,公司正处于积极备产备货状态,预计将伴随下半年产品交付业绩实现快速释放。航发产业链高景气周期已至,公司望充分受益于主机外协比例提升。公司深耕军工领域多年,具备明显先发优势。公司作为我国军用铸造高温合金及变形高温合金优秀供应商,有望受益于“十四五”航空发动机产业需求提升趋势,同时考虑政策指引下主机厂外协比例提升,预计公司业绩将实现快速释放。在此假设下,预计2021-23年实现营业收入7.23/9.54/12.53亿元,对应归母净利润1.70/2.34/3.19亿元,对应EPS为0.85/1.17/1.60元/股,PE为51.91/ 37.86/27.73x。对标可比公司60.57x的2021预测PE,对应目标价为51.48元,首次覆盖给予“买入”评级。风险提示:客户集中度较高的风险,技术不能保持先进性的风险,原材料价格上涨风险等。

  梦网科技通过5G消息产品矩阵:富信(5G消息标准版)、MaaP(5G消息增强版)、5G消息chatbot(5G消息会线G消息回落方案的短信服务号,提供全链路、全场景、覆盖绝大多数终端的5G消息解决方案。

  【通信】国内云通信业务龙头公司,构建企业未来通信。公司目前主营中国最大规模之一的企业云通信平台,是中国领先的云通信服务商。梦网构建了以“消息云、视讯云、终端云、物联云”四位一体的企业云通信服务生态,为企业提供全方位的云通信服务。发布股权激励+员工持股计划,公司与员工上下一心,共赢未来发展。受益于信息化建设大趋势,云通信各业务未来可期。前瞻布局+优质客户+合作伙伴,打造公司核心竞争力。我们长期看好富媒体云通信业务的成长空间,考虑5G消息发展的广阔空间及公司华为服务号的持续突破,上调公司21-23年净利润至2.3亿、3.4亿和4.9亿元(原值为2.3亿、3.3亿和4.6亿元),对应EPS分别为0.29元、0.42元、0.60元。参考行业可比公司平均估值水平,从一年角度来看,我们认为公司22年合理PE为54x,对应股价为22.68元,重申“增持”评级。风险提示:5G消息发展不及预期、运营商政策变动风险、市场竞争加剧、可信通信产品的研发和政策监管风险。最快开奖现场报码